文 | 尚扬
7月23日，上证指数盘中最高触及3613.02点，再次刷新年内新高；7月22日，恒生指数收于25000点之上，并于7月24日盘中触及25735.89点，创下了逾三年新高。尽管本周五两大市场均有所调整，但业内人士认为，当前的慢牛格局已无需怀疑，且要珍惜每次“牛回头”的机会，找到几条主线坚持下去。
当前就是确定性牛市
今年以来，A股上证综指接连刷新年内高点，全部A股中逾4000只股票实现阶段上涨，191只个股股价翻倍上涨，涨势最猛的上纬新材，得益于智元机器人概念的加持，年内涨幅已接近9倍（见表1）。
相较于A股，今年以来港股的表现则更为抢眼，牛市格局清晰。在全部标的不足A股半数的背景下，263家公司年内实现翻倍上涨，粤港湾控股、HSSP INTL、中国三三传媒、加幂科技、恒月控股更是半年多即实现了超10倍的上涨（见表2）。
周五，恒生指数五连阳后出现调整，上证指数也走出了小幅调整。《趋势大时代》主讲人彭祖表示，慢牛行情就是这样的，觉得要结束了，转头就再创新高，觉得新高马上要过了，转头又出现跳水。这就是牛市，刚开始不信，后来慢慢相信，最后狂信，周而复始的轮回，从来未曾改变。如果相信牛市，那就请珍惜每次回调，找到几条主线坚持下去。
科技龙头仍是最优选择之一
今日港股市场回调之际，南向资金再次加速流入，Wind数据显示，南向资金今日净流入港股的金额201.84亿港元，而截至7月25日，南向资金年度净流入额已达8200.28亿港元，刷新2024年的纪录8078.69亿港元，再创新高。
彭祖认为，下半年港股的机会依然大于A股，科技龙寡头公司则是最优选择之一。阿里、美团、京东之间的外卖较量基本上结束了，接下来会专注于AI。H20芯片恢复对华销售，阿里、腾讯、小米、百度等中国科技巨头公司都会加注AI筹码，并有可能改变投资叙事转向云增长，推动下半年资本开支加速落地。
除了上述一直以来和投资者朋友们多次谈及的公司，彭祖表示当前还很看好快手的投资机会。
4月30日，快手发布组织架构调整公告，宣布正式成立可灵AI事业部，该事业部下设成立可灵AI产品部、运营部和技术部，负责可灵、可图等系列大模型业务。快手高级副总裁盖坤担任可灵AI事业部负责人，继续兼任社区科学线负责人，向快手科技创始人兼首席执行官程一笑汇报。
3月27日，全球知名AI基准测试机构Artificial Analysis发布了最新的全球视频生成大模型榜单，快手可灵1.6pro（高品质模式）以1000分的Arena ELO基准测试评分登陆图生视频（Image to Video）赛道榜首，Google Veo 2、Pika Art位居榜单第二、三名。4月15日，可灵AI在北京举行发布会，正式推出可灵2.0（大师版），在动态质量、语义响应、画面美学等维度，继续保持全球领先。快手官网信息显示，可灵AI在推出10个月之后（即今年3月）的年化收入运行率已突破1亿美元，其今年4月和5月的月度付费金额均超过1亿人民币，营收增速和营收水平均位居全球视频生成大模型产品和独立AI产品前列。从收入构成来看，目前P端付费订阅会员贡献了可灵AI将近70%的营业收入。
“快手在学习和模仿美股AI应用龙头Meta，重塑公司估值。Meta持续迭代llama，并将AI融入广告业务及Meta AI助手等领域，凭借坚定的AI战略布局实现了估值跃升。快手则正沿着相似的轨迹前进，可灵AI不仅能作为一项创新业务为公司带来订阅收入，还有望介入内容供给、广告投放与分发逻辑；Agent、Coding快速应用，对用户体验、成本降低有明显积极作用。”彭祖如是说。
创新药板块利好不断
AI概念投资机会确定的同时，创新药概念近期的表现也十分强势，港股的药明合联、康方生物、科伦博泰生物-B；A股的博瑞医药、迪哲医药-U、一品红、海思科、益方生物-U，本周股价均创出了历史新高。
消息面上，国家医保局局长在7月24日举行的“高质量完成'十四五'规划”系列主题新闻发布会上表示，目前通过单目录申报和双目录申报，一共有超过100个品种的药品申请纳入创新药目录。接下来国家医保局会按照规定的程序做好后续的工作。7月10日，国家医保局公布《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》，明确2025年基本医保药品目录调整和商业健康保险创新药品目录制定将同步进行。
目前，第十一批集采工作已经启动。按照国务院常务会议研究通过的优化集采措施，国家医保局坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则，研究优化了具体的采购规则。在中选规则方面，优化了价差计算的“锚点”'，不再以简单的最低价作为参考，同时报价最低企业要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价。中标将强化药品质量保障为首选，药监部门对集采中选企业药品质量检查和产品抽检两个“全覆盖”。药品集采重质反低价的政策，将对优质原料药企业形成利好。
另外，据中邮证券研报，2025年上半年，中国创新药License-out(许可授权)总金额已接近660亿美元，赶超2024全年BD(商务拓展)交易总额。巨额交易频现是眼下中国创新药“出海”的一大亮点，其中最引人注目的是一笔来自三生制药的交易。今年5月，沈阳三生制药宣布向辉瑞授予公司自主研发的突破性PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球(不包括中国内地)的开发、生产、商业化权利，其高达12.5亿美元的首付款刷新历史记录，引发市场强烈反响。
今年3月以来，彭祖多次在直播栏目中提及了创新药板块的投资机会。而在7月23日的最新视频中，彭祖表示，当前CXO已经开始补涨，经过三年的调整，港股的三家药明系公司值得重点关注。
公募基金积极加仓
当前，公募基金二季报已披露完毕，统计显示，二季度末，公募基金前十大重仓股中，港股公司出现了3家，分别为腾讯控股、阿里巴巴、中芯国际。
而结合一季报持仓数据来看，公募基金二季度期间继续增持或新进重仓了158家港股公司，其中43家公司的二季度末持股市值超过了亿元
其中，被公募基金继续增持且持股规模最高的个股为新消费龙头泡泡玛特，二季度末，泡泡玛特共出现在了257只公募基金的前十大重仓股中，合计持股6323.71万股，占公司流通股本比重的4.71%。而今年一季度末，前十大重仓股中包含泡泡玛特的公募基金产品数量为168只，合计持股5982.32万股，占公司流通股本比重的4.45%。
二季度，明星基金经理即对泡泡玛特给予了高度青睐，对其曾经的核心持仓光伏板块进行“清仓式”减持的同时，大举转向了港股互联网与新消费领域，小米集团-W被顶格买到10.19%的持仓上限，泡泡玛特跃居第二大重仓股，占比9.02%。对于此次重大转向，刘格菘在季报中阐述了其逻辑：宏观上，他认为二季度市场经受住美国加征关税冲击并稳健上行，国内经济展现韧性；展望下半年，海外补库周期、地缘冲突缓和叠加国内“反内卷”政策落地，他保持乐观。配置方向上，他明确表示报告期内重点配置港股资产，行业上倾向于新消费、互联网以及港股稀缺性标的。未来组合管理将继续坚持从产业出发，寻找符合自身框架的行业进行长期投资，并特别提到关注AI科技与新消费。
再比如一家主要从事研发、生产及销售治疗肿瘤、心血管及代谢（CVM）、自身免疫及眼科等重大疾病创新药物的投资控股公司。二季度也同样得到了公募基金的高规模重仓，季度末持股市值高达115.04亿元，且持股比重进一步提升。同时，公司近日还得到了外资巨头的增持，贝莱德斥资约2.75亿港元增持公司342万股股份，持股比例也从4.98%升至5.18%，超过举牌线。此举不仅显示了外资对港股创新药的押注，也将贝莱德的中国投资版图再次推至“聚光灯”下。
（文中提及个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
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